清盘“警报”！超六成规模不足2亿元

作 者丨庞华玮

编 辑丨巫燕玲

近日，“人还没退休，养老基金先清盘了”的话题引发投资圈关注。

自2022年以来已有12只养老FOF清盘。其中，2024年3只，2023年7只，2022年2只。

值得一提的是，还有不少养老FOF因规模过于“迷你”而触碰清盘预警线。目前市场上共有273只养老FOF基金，其中，超六成规模小于2亿元，还有超两成规模小于0.5亿元。

在此背景下，业内人士认为，接下来还会有更多养老FOF清盘。

“现在基金公司对养老目标基金的态度不太积极，去年很多头部公司就停止投入持营资源，基本上不关注这个业务了，因为投入产出比太低。”一位公募人士表示。

不过，多位业内人士也指出，养老FOF是未来长期发展的赛道，基金公司还是希望尽量保住养老FOF的壳，等行情好的时候再扩大规模。

清盘

今年有3只养老目标基金陆续清盘，分别是中信保诚养老目标2035三年持有FOF、平安养老目标日期2045五年持有FOF和鹏华长乐稳健养老目标一年FOF。

其中，2只产品成立时间仅3年.平安养老目标日期2045五年持有FOF甚至还没等到第一个开放日就清盘了，中信保诚养老目标2035三年持有FOF也在满3年将要打开申赎前清盘了。

据记者统计，自2022年以来已有12只养老FOF清盘。其中，2024年3只，2023年7只，2022年2只。

值得一提的是，目前还有不少养老FOF因为规模迷你，进入清盘预警线。

Wind数据显示，截至6月12日，市场上共有273只养老FOF基金（仅计算初始基金，下同），截至一季度末，175只小于2亿元，占比64%；其中，62只规模小于0.5亿元，占比23%。

根据规定，基金连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金管理人应当在10个工作日内向中国证监会报告并提出解决方案，如持续运作、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在六个月内召集基金份额持有人大会进行表决。

剔除发起式基金，目前还有2只迷你养老FOF基金规模低于0.5亿元，面临清盘风险。

事实上，随着大量发起式基金3年大限到来，养老FOF正成为基金清盘的“高发地”。

格上基金研究员蒋睿举例，目前市场上规模不足2亿的养老FOF基金占比过半，其中成立于2021年5月至12月的基金有10余只，按照合同约定今年底前可能有清盘的危险。

原因

从2018年第一批养老FOF发行面世，到2022年11月个人养老金基金Y份额的推出，基金公司对养老FOF的热情推到顶点。

“但一波持营后，基金公司发现养老FOF根本上不了量。”业内人士表示。

排排网财富研究员卜益力介绍，不少养老FOF产品都是发起式基金，发起式基金的成立门槛较低，只要基金管理人持有不低于1000万、持有不少于三年，就可以成功发行。而近期养老FOF清盘的主要原因，就是因为这部分发起式产品的规模未能超过2亿元而触发了基金合同的清盘条款。

Wind数据显示，目前市场上共有273只养老FOF，其中170只是发起式基金，占比超一半。

基金公司寄望于“先成立，后发展”，在养老FOF发行惨淡下，纷纷采取了发起式基金模式。

然而，养老FOF近几年表现欠佳。

盈米基金研究员李兆霆表示，从产品成立日到现在，没有一只偏股FOF的区间收益率是正的，从相对收益来看，FOF也并未因分散化投资而在熊市中获取更高收益，近一年FOF指数表现弱于万得全基指数。

另一位基金业内人士介绍，FOF基金本质上是市场Beta的表现，但现在只有极少数的业绩优秀的FOF基金经理才可以做到在Beta基础上稳定提供“超额收益”。从业绩基准来看，当前公募FOF的主流品种是“偏债混合型FOF”，但实际上过去三年绝大部分偏债混合型FOF的年化收益率跑输了余额宝，也跑输了同期偏债混合型指数。

被寄望于长期稳定收益的养老FOF，甚至出现成立以来收益下跌20%～30%的现象。

Wind数据显示，截至6月11日，过半养老FOF成立以来是负收益。其中，11只养老FOF成立以来收益下跌超20%，40只养老FOF成立以来收益下跌10%～20%。

比如华夏养老2055五年A为-32.37%，民生加银康泰养老目标日期2040三年持有A为-29.03%，工银养老目标日期2060五年持有为-27.16%。

养老FOF既没在牛市取得好成绩，也没有躲过熊市风险，这让投资者参与热情与市场热度不断减弱。

自2022年2季度以来，公募FOF基金连续8个季度规模下行，投资人用脚投票。

“这几年市场表现较差，养老FOF净值出现回落，导致规模缩水，规模缩水到一定程度就出现清盘的现象。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

一位公募人士表示，养老FOF清盘的最大原因是规模不满足要求。

“但更深层次原因是这类养老FOF产品没有需求，投资者不认可，所以就没有规模支撑。”上述公募人士坦承。

选择

养老FOF“保壳”还是“清盘”，对基金公司来说是一个问题。

或许对于部分基金公司而言，清盘养老FOF，如释重负。

“养老FOF不同于普通基金，基本都有较长的持有期，保壳难度非常大，保壳意义也不大。”一位基金公司人士坦承。

其认为，“接下来会有更多养老FOF清盘，但是这也并不是什么大事。”

“基金公司布局养老FOF基本上都在2021年前后，现在对养老目标基金的态度已不太积极，去年很多头部公司就停止投入持营资源，基本上不关注这个业务了，因为投入产出比太低，远不如去持营主动基金。”一位基金公司人士说。

一位基金公司高管也表示，有的基金公司认为现在养老FOF产品线很难做好，因此调整了发展战略，不再给予营销支持，让养老FOF自生自灭。

事实上，目前FOF业务线在公募基本上已被边缘化。一位公募人士表示，不少FOF经理纷纷卸任产品、转换赛道。

不过，不少基金公司仍希望“保壳”，寄望于未来行情向好时迎来养老FOF大发展。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，基金公司还是希望尽量保住养老FOF的壳，等行情好的时候再扩大规模。

“但如果保壳的难度过大，或者是成本过高，基金公司也可能会选择清盘。”杨德龙说。

杨德龙认为，养老FOF是未来一个重要的品种，未来养老FOF发展趋势依然向好，只不过行情低迷时会出现持续规模缩水，但行情好的时候基金公司会积极布局养老FOF。

业内认为，从中长期来看，投资者对养老FOF还是有需求的，养老FOF的发展趋势可能是波浪式前行的状态。

卜益力指出，对于过往业绩不及预期的养老FOF产品，基金公司可能更倾向于按合同约定进行清盘；而对于业绩相对较好的产品，基金公司有一定保壳的动力，因为可以给未来的潜在投资者更好的感受，也有利于后续产品的宣推。

一位FOF行业资深人士表示，养老基金是一个好产品，但却没有发展好，这需要行业认真反思，考虑未来要加大对基金的研究，丰富投资策略等。

事实上，要在连续3年股市行情不景气的高波动市场上，让养老FOF取得长期向上的净值曲线的确是一件困难的事情。

对此，一位公募人士认为，公募行业传统的“相对收益”并不适合养老FOF，其建议，养老FOF应在合同规定的范围内，以最稳健的方式去运作，放弃相对排名，做好绝对收益。

面对养老FOF走过的弯路，蒋睿建议，养老FOF要行稳致远，应注重年度绝对收益和长期业绩考核，同时考虑业绩波动；此外，在聘请基金经理的时候也应更注重其稳定性。

卜益力认为，养老FOF是个人养老金的重要配置手段之一，这是一个长期发展的赛道，未来基金公司仍会积极布局。当下有必要进一步探索发展养老FOF新模式，比如增加跨境投资和另类投资，以及探索低费率模式等。

SFC

本期编辑 黎雨桐 实习生 李洁

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